蔚来前脚刚许下四季度盈利的方针，如今股价却遇到"黑天鹅"当头一击。

10 月 16 日午后开盘，其在香港、纽约和新加坡三地上市的股票毫无征兆地同步跳水。港股盘中一度暴跌高出 13%，波及 47 港元的低点，成交额急剧放大；新加坡交往所的股价跌幅不异高达 13.8%；而好意思股盘前交往也应声下挫高出 6%，数小时之内，数十亿好意思元的市值挥发殆尽。

激勉蔚来这次股价跳水的原因，是有音信透露，众人最驰名、亦然最保守的投资机构之一新加坡政府投资公司（GIC Private Limited），在好意思国纽约南区联邦地格式院对蔚来汽车拿告状讼。这告状讼的中枢，直指蔚来涉嫌证券诓骗，通过复杂的管帐妙技夸大收入与利润。

这不仅是一场正常的财务纠纷，它记号着一个史无先例的事件——众人顶级主权资产基金初次以幽闲原告的身份，将一家中概股公司告上法庭。不外这告状讼早在 8 月便已发生，蔚来方面恢复多家媒体称："本案件不是新发生的事件，并非针对蔚来近期贪图情状，源于 2022 年 6 月作念空机构灰熊在一份作念空申诉中对蔚来的空幻指控。"

当一家以数十年为投资周期、以国度资产保值升值为首要任务的机构，弃取撕下"暖热面纱"，动用法律火器时，其背后传递的信号远比股价的短期波动更为深刻。这场诉讼究竟揭示了蔚来哪些脆弱之处？它又将如何影响这家明星车企的将来，乃至悉数新动力汽车行业的时势？

01 GIC 所发起的"世纪指控"

这告状讼的被告方不仅包括蔚来汽车，还将其首创东说念主、董事长兼 CEO 李斌，以及前首席财务官奉玮列为共同被告。

而原告方新加坡政府投资公司（GIC），是新加坡处置外汇储备的三大机构之一，开荒于 1981 年，其职责是收场迥殊众人通胀的恒久褂讪答复。笔据不同机构的估算，其处置的资产范畴高达 8000 亿至 9360 亿好意思元，是众人范畴最大、最具影响力的主权资产基金之一。

因此，当这么一个以成本保值为中枢、少量遴荐激进法律活动的机构，弃取对一家被投公司发起证券诓骗诉讼时，其活动自身就组成了对被告最严厉的信誉损伤，《财新》等多家媒体也驳倒称"首例一国主权资产基金单独告状中概股企业的案件"。

GIC 诉状的中枢内容，直指蔚来的"电板即就业"（BaaS）业务模式，指控的焦点是一家名为武汉蔚能电板资产有限公司（简称"蔚能"）的实体，蔚能由蔚来与宁德期间、国泰君安国外等融合伙伴于 2020 年共同发起开荒，旨在相连 BaaS 业务中的电板资产处置。

GIC 在指控中指出，蔚来将用于 BaaS 业务的电板一次性销售给蔚能，独立行将这笔交往的全额说明为当期收入。GIC 觉得，由于 BaaS 业务的骨子是用户按月支付订阅费，其对应的收入应在长达数年的就业期内分期说明，而非一次性计入。这种作念法涉嫌将将来多年的收入"拉到"面前财报中，从而大幅夸大了蔚来的即期营收。

此外，通过将电板资产出售给蔚能这家"名义上幽闲的"辩论公司，蔚来告捷地将多半的电板折旧成本从我方的资产欠债表中移出，进一步好意思化利润进展。同期，GIC 还坚称，上述操作严重违背了好意思国公认管帐准则（GAAP），组成了对投资者的诓骗。

GIC 在诉状中明确指出，其在 2020 年 8 月至 2022 年 7 月技巧，以"被东说念主为举高的价钱"累计购买了 5445 万股蔚来好意思国存托股份（ADS），并因此遭受了"首要损失"。

当今，这起备受看守的诉讼案正处于一个巧妙的暂停状态。笔据 10 月初的法庭文献，法官已欢喜暂缓审理 GIC 的幽闲诉讼，恭候另通盘于 2022 年由好意思国投资者发起的、基于不异指控的集体诉讼案取得判决效果后重新处理。

值得贯注的是，《节点财经》发现，这不是 GIC 第一次对上市公司发告状讼。此前，GIC 对高通、晖致、英国石油、默克等多家跨国企业发告状讼，指控这些企业的一些活动导致其投资遭受损失。有投资机构分析师指出，GIC 的活动亦不乏有其它想法，其一是财务诉求，其二更像是风险处置战术的一部分，在阛阓波动期用法律妙技对冲潜在投资损失。

02 灰熊申诉背后的 BaaS 管帐迷局

GIC 的诉状并非虚拟出世，其中枢指控确凿齐全地复刻了三年多前的一份作念空申诉。

2022 年 6 月 28 日，好意思国作念空机构灰熊考虑（Grizzly Research）发布了一份题为《咱们觉得蔚来正在玩一场瓦兰特式（Valeant-Esque）的管帐游戏》的申诉，将锋芒直指蔚来的财务问题。瓦兰特制药公司曾是华尔街的明星，后因与辩论药房 Philidor 的复杂关连被曝出财务丑闻而股价崩盘，灰熊以此类比，表示蔚来存在雷同的财务掌握活动。

灰熊申诉的中枢，指控蔚来诳骗其未消亡报表的辩论公司武汉蔚能，来夸大收入和盈利智商。据灰熊估算，通过向蔚能出售电板，蔚来将本应在将来七年内逐渐收场的订阅收入一次性计入当期财报，从而在 2021 年第一季度就提前说明了约 11.47 亿元东说念主民币的收入。同期这种管帐处理方式，使得蔚来 2021 财年的着实净亏本（约 30.2 亿元东说念主民币）被大幅"好意思化"。那时这份申诉发布后，蔚来股价两日应声下降超 7%，这亦然 GIC 诉讼中统统争议的开始版块。

统统争议的中枢，齐围绕着蔚来引以为傲的 BaaS 生意模式。在该模式下，败坏者不错只购买蔚来汽车的车身，而电板则通过向蔚能公司租出的方式获取，每月支付固定的就业费，这也使得蔚来汽车的运转售价裁减了数万元，极地面增强了产物阛阓竞争力。

辩论词，恰是这一立异模式，催生了一个复杂的管帐贫乏。其交往历程约莫如下：蔚来将多量电板打包出售给蔚能，蔚能再将这些电板租出给末端用户。问题的要道在于，蔚来向蔚能出售电板的这笔收入，应该在何时说明？

蔚来觉得，当电板出售给蔚能时，电板的统统权和放浪权依然发生滚动，其当作销售方的践约义务依然完成。因此，笔据权责发生制原则，公司有权在销售完成的时点，一次性说明全部收入。

灰熊和 GIC 则觉得，蔚能并非一个透澈幽闲的第三方，蔚来当作蔚能的发起方和迫切推进（握股约 19.8%），对其领有"首要影响"乃至"现实放浪权"。在这种情况下，蔚来与蔚能之间的交往应被视为里面辩论交往。因此，这笔收入不应在里面滚动时说明，而应跟着末端用户每月支付租出费，在悉数就业周期内（频繁为数年）分期、逐渐地说明。

面临 2022 年灰熊的申诉，蔚来曾第一时候发表声明，措辞签订地将该申诉斥为"毫无价值"，并称其"内容充满了多量空幻信息以及对蔚来泄露信息的误读"。紧接着，蔚来告示开荒一个由幽闲董事组成的委员会，礼聘国外讼师事务所和第三方专科法务管帐师事务所，对申诉中的指控进行幽闲里面审查。

2022 年 8 月，蔚来公布了审查效果，论断是"统统指控均不开荒"。那时，蔚来的申辩也得到了一些华尔街大行的维持。比如德矫健银行、摩根士丹利等机构接踵发布申诉，反驳灰熊的论断，觉得作念空者严重诬蔑了 BaaS 生意模式的复杂性。

《节点财经》觉得，往更深档次地看，这场诉讼揭示了生意立异与监管轨则之间的固有矛盾。

BaaS 无疑是一种颠覆性的生意模式开yun体育网，但它也创造了现存管帐准则在制定时未能预念念到的新场景。蔚来的管帐处理究竟是诓骗，照旧在现存章程不清地带一种虽显激进但尚可申辩的诠释？此案的最终判决，不仅将决定蔚来的庆幸，更可能为众人范围内统统"硬件即就业"类生意模式的财务申诉方式诞生一个要道判例，其影响将远远超出汽车行业自身。