2025年7月17日开云体育(中国)官方网站，当地时辰周四好意思国众议院悉数通过了《诱导与成就好意思元闲适币国度立异法案》（简称《GENIUS 法案》）《2025数字钞票市集表示法案》（简称《CLARITY 法案》）、《反CBDC监控国度法案》（Anti-CBDC Surveillance State Act）三项加密货币有关法案。《CLARITY 法案》和《反CBDC监控国度法案》将送往扣问院审议。《GENIUS 法案》展望当地时辰周五将由特朗普签署崇拜成为法律。

　　此前咱们在《闲适币：从支付用具到RWA生态构建》平分析了《GENIUS 法案》的布景、中枢本体及监管导向。这次咱们重心分析《CLARITY 法案》和《反CBDC监控国度案》的中枢本体，并回首好意思国对数字钞票的监管旅途遴荐和其潜在影响。

　　1．《CLARITY 法案》中枢本体

　　《CLARITY 法案》为数字钞票斥地了好意思国证券走动委员会（证券类数字钞票）与商品期货走动委员会（数字商品）双重监管框架标准了刊行、走动、中介运营等全过程，同期为去中心化金融（DeFi）等立异行动预留空间。

　　明确数字钞票的界说和分类。法案将数字钞票分为“证券”和“商品”两类。数字商品被界说为与区块链系统内在关系，且价值源于该区块链系统使用的钞票，比如比特币、以太币等。明确数字商品不包括证券、许可支付闲适币、生息品、银行进款等。通过捣毁性条件明确数字商品与数字证券的区别。若数字钞票属于传统证券范围（如代表总共权、债权，或合适Howey测试中“投资合同”的界说，即投资者通过第三方奋发获得利润），则被归类为证券类数字钞票，举例代币化的股票、债券，或依赖刊行方运营赚钱的代币等。

　　永诀SEC与CFTC的监管领域。明确商品期货走动委员会（CFTC）对数字商品现货市集的主要监管权，主要监管数字商品走动所、经纪商、走动商及托管机构。明确证券走动委员会（SEC）负责证券型数字钞票的监管。关于可能兼具证券与商品特征的“搀杂型”钞票，法案要求 SEC 和 CFTC 进行蛊惑监管。

　　引入“锻练区块链系统”的办法，通过认证可完了监管调节。明确锻练区块链系统（mature blockchain system）主要特征有：去中心化（不受任何个东说念主或团体限度）、源代码开源、基于预设规则自动化初始。当区块链系统通过认证（如提交解释无荟萃限度的材料，SEC在60天内未反驳）后，将被认定为“锻练”。若数字商品有关的区块链系统已认证为“锻练”，监管主导权透澈归 CFTC，SEC不再对其哄骗证券监管权，完成从“证券”到“商品”的监管合规进阶。

　　为 DeFi行动提供部分豁免。法案为去中心化金融（DeFi）走动合同有关行动有特定的豁免情形。如编写代码、初始节点、提供前端界面以及非托管钱包等步履陆续不被认定为金融劳动，豁免SEC监管。不外，仍需礼服反欺骗和反主管等基础条件。这一机制幸免对DeFi的底层技巧斥地和去中心化运营施加过度监管，同期通过保留反欺骗等规则权吝惜市集纪律。

　　为传统金融机构参与数字钞票走动提供了入场方式。法案为传统金融机构提供了多元化的参与旅途，中枢是通过注册合规身份、礼服相应监管要求（如客户保护、反欺骗），在数字商品的走动、中介、托管等治安证明作用。比如法案轨则传统金融机构可通过注册为数字商品走动所，如纽交所、纳斯达克等传统走动所中股票和数字商品在覆没场所进行走动成为可能。同期银行可参与数字商品有关的托管与金融劳动，且托管钞票不计入自身钞票欠债表，或可排斥传统金融机构进场的本钱金不容。

　　缓助数字钞票领域的立异。法案升级 SEC 责任，加入“立异”贪图，并竖立“金融科技立异中心”（FinHub）；竖立 CFTC 实验室（LabCFTC）。法案要求对去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）、数字钞票不法使用等开展运筹帷幄，分析其风险、益处及监管缺口。

　　2．《反CBDC监控国度法案》 中枢本体

　　《反CBDC监控国度法案》旨在远隔好意思联储过甚银行刊行、提供中央银行数字货币（CBDC），限度其在个东说念主层面的金融行动，凝视 CBDC 被用于监控或货币政策用具。

　　明确中央银行数字货币CBDC的界说。指以本国货币单元计价、属于好意思联储径直欠债、并向公众平庸提供的数字体式货币或货币价值。

　　径直/障碍远隔好意思联储银行向个东说念主提供劳动。轨则好意思联储银行不得：径直向个东说念主提供金融居品或劳动；为个东说念主吝惜账户；径直刊行CBDC或任何称号/标签下的访佛数字钞票。远隔好意思联储银行通过金融机构或其他中介，障碍向个东说念主提供CBDC或访佛数字钞票。

　　远隔 CBDC 的斥地与货币政接应用。轨则好意思联储理事会不得测试、运筹帷幄、斥地、创建或践诺 CBDC；好意思联储理事会和联邦公开市集委员会不得将CBDC用于货币政策；绽开、无许可、私东说念主且透澈保留实体货币诡秘保护的好意思元计价货币不在远隔范围内。

　　3．好意思国对数字钞票的监管旅途遴荐和其潜在影响

　　三项法案加速鼓吹标识着好意思国对加密货币从“监管无极”向“框架构建”的计谋升沉。此前关于加密货币，好意思国的监管存在不细则性。一是不同州的监管口径和松紧不一。二是对加密货币属于证券如故商品一直存在争议。数字钞票领域容貌方、平台方等主体开展行动存在“边探索边越界”的逆境。这种不细则性也导致了部分加密领域的主体或机构移动到其他监管友好地区。有关法案若最终落地，2025年或将成为各人加密领域的升沉之年，从“凶残滋长”到“规则主导”，从“技巧驱动”到“生态协同”。

　　三项法案体现了好意思国在数字钞票监管领域的旅途遴荐。《GENIUS 法案》为私东说念主闲适币成就监管框架，提高了支付型闲适币的合规性，储备钞票的要求也有助于在链上蔓延好意思元的主导地位。《CLARITY 法案》明确数字商品和证券类数字钞票的监管领域，数字商品的监管力度弱于证券型数字钞票，为市集立异预留监管空间。《反CBDC监控国度法案》限度央行数字货币，这与其他大部分国度一经/正在鼓吹的央行数字货币造成明显对比。

　　该种监管旅途遴荐体现了“市集而非政府”以及“吝惜好意思元主导”的政策理念。限度中央银行在金融领域的径直参与，吝惜市集主体和个东说念主的金融自主权。通过标准而非远隔私营部门立异，既幸免政府对金融立异的压制，又借助市集竞争提高金融收尾。与好意思国始终以来对“溜达权益”的轨制联想逻辑一致，也暗含对 “去中心化” 金融纪律的偏好。要求闲适币刊行方100%储备并锚定高流动性的好意思元钞票，既能保险闲适币的价值闲适性，又能强化好意思元在数字经济领域的货币锚定作用，进而巩固好意思元闲适币在大门户字走动中的主导地位。

　　好意思国乃至各人的数字钞票生态可能迎来紧要变革。三项法案最终落地后，咱们以为潜在的影响可能有：一是可能匡助好意思国夺取数字钞票立异主导权。如《CLARITY 法案》斥地者豁免条件或将对去中心化金融（DeFi）生态开释浩大的创造力和活力，可能会眩惑有关容貌、机构和从业东说念主员结合好意思国，加大研发干涉。二是部分主流闲适币需救助储备组成，好意思国短期国债需求或增多。USDT储备钞票中不合适《GENIUS 法案》要求的钞票，如黄金、比特币等，濒临整改，或需增多合规钞票占比，从而加大关于好意思国短期国债的需求。三是远隔好意思联储数字好意思元，好意思元闲适币成为满够数字货币需求的主要载体。好意思国以前数字货币的需求膨胀，将更依赖合规私东说念主闲适币的场景渗入与生态蔓延。四是加速传统金融与链上金融的交融。如《CLARITY 法案》通事后，走动所、经纪商、托管等传统金融领域的板块将加速复刻到链上金融领域，催生出更大的市集。五是大门户字钞票监管竞争升级。好意思国手脚各人加密货币最具影响力的国度，其监管框架可能成为各人参考模板，对其他国度政策制定产生一定影响，可能重塑大门户字钞票领域的竞争模式。

　　图表1：好意思国种种数字钞票监管机构和适用法律/法案贵寓起头：US Congress，中金公司运筹帷幄部

　　风险

　　加密货币自己存在风险，监管政策落地不细则性。

　　本文起头于“中金固定收益运筹帷幄”微信公众号，作家为分析师陈健恒、魏真真等；智通财经剪辑：文文。

职守剪辑：郭建 开云体育(中国)官方网站